贸易难料、股票型基金失血 资金流入债市全面升温

今年首季全球风险性资产惊惊涨,投信法人指出,随着美债殖利率在3月底出现倒挂,为2007年首见,整体经济成长进入成熟期,加上国际货币基金组织(IMF)总裁拉加德表示全球7成经济在今年会出现放缓,也让市场进入第二季后开始居高思危。摩根多重收益型产品经理陈若梅表示,投资人不用过度忧心,一来是全球经济并未出现衰退,只是成长力道较不如过去几年强劲,再者,就美债殖利率倒挂问题,从经验来看,不代表经济衰退会马上来临,相反地,后续美股还是很有可能再创高点,且时间至少有一年的时间。根据统计,不论是1978年、1989年、1998年或是2006年发生美债殖利率曲线倒挂之后,不论后三个月、后六个月或是后一年,美股仍维持强势上涨格局,且平均涨幅随着时间拉长而升高,后三个月平均涨幅近1成,后半年上涨幅度可达逾14%,后一年的平均涨势更是高达两成之多,且在此期间循环类股如能源、科技等,表现优于防御类股如民生用品、公用事业,显示殖利率倒挂并不代表风险性资产走势反转趋势会立即出现。群益潜力收益多重资产基金经理人徐炜庠表示,市场轮动快速,观察金融海啸以来,成熟与新兴股市以及债市之间,最多维持半年趋势相同,之后市场就会产生大小幅度的轮动,而多元资产基金能即时且灵活地调整股债比例,更可进一步达到降低波动的效果,是投资人长期布局不可少的配置。建议纳入包括特别股、高收债、可转债以及高成长潜力股的多重配置资产来降低波动度,不过整体来看,风险与报酬仍兼具,尤其以美国为首的已开发市场仍是布局不可少的一块,其中高潜力股的科技、生技等新创产业最具投资价值。投信法人强调,根据最新的全球经理人调查,投资市场对于经济成长前景看法已经连续两个月改善,加上38%受访经理人认为美联储升息循环已结束,宽松的资金环境有利后续风险性资产表现,预期高品质、大型股与高股息风格仍是接下来最为看好的投资风格,建议投资人应采取多元分散,且锁定优质收益的投资策略进行布局,以降低过度集中特定资产的风险。关注“新海外”
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美中双方上周相互相释出善意,使得美股在上周前半深跌后出现反弹,从资金流向观察,上周全球主要股票市场资金均呈净流出状态,同时可以观察到资金持续流入公债与投资级债等资产进行避险。其中投资级债净流入扩大至48.1亿美元居冠,高收益债及新兴市场债上周资金也转为净流入,债市全面升温。投信指出,因市场整体情绪仍偏向保守,在资金的持续流入下,美国10年期公债殖利率在上周仍在低档徘徊,最后收于1.50%;在市场对贸易的担忧下,除了避险性资产,风险性债券包括高收益债与新兴市场债上周也因资金的流入小幅上扬,显示在市场震荡的时刻,债市整体仍较股市受到资金青睐。安联美国短年期高收益债券基金经理人谢佳伶表示,上周美中两国持续针对贸易议题相互放话,其中美国总统川普虽偶有释出可能将恢复谈判的正面讯息,但往往因消息难以证实或情势变化快速,对市场激励效果难以持久,预估在美中全面达成共识前,市场恐仍有出现较大幅度震荡的机会。她指出,投资人一般多会注意标的上涨的空间及殖利率的高低,然而有时却会忽略资产在遇到波动冲击时,可能会减损、抵消原有由成长及殖利率带来的息收报酬。因此,在市场持续震荡的时期,挑选资产在注意报酬的同时,仍应留意其抗震稳定性。根据过去经验,美国短年期高收益债在过去20年间,每当遇到市场波动加大,VIX指数升至长期平均(20)时,不但具有较全球高收益债以及美股标普500指数为佳的平均年化报酬率,平均年化波动度更仅有4.58%,明显低于全球高收益债券指数的9.60%,以及美股标普500指数的20.77%,显示在市场震荡的期间内,美国短年期高收益债有望以更稳健的方式带来收益机会。再进一步观察,目前除了美国公债仍维持正利率外,以欧洲为主的多数发达国家几乎多迈入负利率范围,投资收益日益难寻。与此同时,相对于发达国家,新兴国家债券虽多有较佳的殖利率与成长空间,却因给人震荡较大的印象,时常让投资人却步。另外,盘点新兴市场内不同资产,亚洲高收益债不仅有高于拉美及东欧高收益债的殖利率,在波动度上更是三者中最低者,进而可减少下跌冲击对报酬带来的减损。再观察经济基本面,虽有贸易争端冲击,但新兴亚洲2019年GDP平均仍有6.3%,明显高于同为新兴市场的拉美及东欧地区,加上温和可控的通胀率,以及官方政策面的降息支撑,都有利于亚洲企业的发展并吸引资金进入,使亚洲高收益债成为投资人在布局全球的标的之一。关注“新海外”
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美债殖利率跌至1月中以来新低,资金大举转进具高股利优势的公用事业类股。投信法人统计,近3次殖利率回落过程中,公用事业平均上涨14.57%,而本波行情目前只上扬7.49%,后市值得期待。第一金全球水电瓦斯及基础建设收益基金经理人叶菀婷表示,在低利率或利率下行环境,公用事业类股的高股利率,对投资人的吸引力转强,资金涌入,进而推升股价上涨。以最近三次美国10年期公债殖利率自波段高点下行到波段低点的经验为例,分别发生在2013年9月到2015年1月、2015年6月到2016年7月、2016年12月到2017年9月,三次殖利率下行时间为12.89个月,而公用事业类股平均涨幅达14.57%。叶菀婷指出,若美国今年持续暂缓升息的政策,令殖利率走弱,公用事业类股仍值得期待。富兰克林公用事业基金经理人约翰.柯利认为,预估2019年公用事业类股获利能见度仍将维持稳健且长期获利及股利成长趋势亦稳定,预期未来五至六年公用事业类股的获利及股利成长率可望处于每年约4∼6%的范围。现阶段看好受管制公用事业的投资机会,因为高度受管制的环境能够提供高于行业平均、稳定且长期的投资成长。国泰投信ETF团队经理人郑立诚指出,国泰A级公用债ETF(00782B)看好公用事业获利稳健及高殖利率的特性,有助提升投资组合的防御性。百达资产管理最新资产配置观点出炉,新兴货币相对于美元处在20年来最便宜的位置,使得新兴市场资产格外有吸引力,特别看好俄罗斯与大陆股市的表现机会;产业则看好公用事业、健康护理(生技)、必需消费股。宏利资产管理亚洲高级策略师罗卓夫(Geoff
Lewis)表示,2018年经历的许多经济困难在2019年势将有所改善。另外,主要地区的经济增长已重新汇合至温和的较低水平,这将能实现更为可持续的增长。从温和及更均衡的全球增长来看,有助于降低对通膨及利率的担忧情绪。关注“新海外”
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